L?économie et l?investissement mondiaux reposent aujourd?hui sur deux artifices :

• Des taux d?intérêt américains à leurs plus bas niveaux depuis un demi-siècle, alors que depuis six mois l?économie américaine progresse davantage que sa moyenne historique;

• Des devises asiatiques, menées par la Chine, maintenues artificiellement sous-évaluées.

Les grands gagnants de cette situation artificielle sont depuis un an les investisseurs, sur presque tous les marchés :

• L?immobilier ne cesse de grimper en Amérique, en Europe et en Asie;

• Les marchés actions ont tous progressé en 2003 et, sans changement de conjoncture, vont continuer ainsi;

• Les marchés obligations, malgré quelques petites paniques, se maintiennent et les obligations à rendement élevé ont d?excellentes performances;

• Les matières premières et les métaux précieux, symbolisés par l?or, montent également.

Nous sommes dans une situation que certaines personnes avisées appellent le ?cercle de manipulation?, qui fonctionne ainsi :

i. La Fed maintient des taux bas, qui :

ii. font monter les prix de l?immobilier et poussent les consommateurs américains à acheter et importer;

iii. ce qui accroît le déficit des comptes courants américains, au profit des pays asiatiques :

iv. provoquant des excès de liquidités en Asie;

v. Et ainsi un sur-investissement en Asie, qui aboutit à

vi. des pressions déflationnistes en Amérique, qui incitent

vii. La Fed à maintenir des taux bas?

Combien de temps cette situation peut-elle durer? Combien de temps les marchés de l?investissement vont-ils flamber ? Comment cela va-t-il finir ?

Il est tout d?abord probable que la fin viendra de la Fed, dès que celle-ci considérera que les pressions déflationnistes ont laissé place à des pressions inflationnistes. La hausse des prix en Chine est un premier élément tangible de possible retournement de situation.

Pour notre part, nous sommes plus inquiets des feux rouges et violents que cette situation artificielle, quand elle cessera, pourrait provoquer. Si tous les types d?actifs baissent en même temps, une spirale désastreuse pourrait gagner tous les marchés.

Pour les mois à venir, nous anticipons beaucoup de volatilité et de nervosité sur les marchés et les investisseurs ont intérêt à se positionner dans des produits flexibles et liquides.

Le moindre changement d?intonation d?Alan Greenspan fait déjà basculer les marchés à la hausse et à la baisse, comme en 1999-2000.

La diversification est nécessaire et il est sage d?investir dans des actifs non corrélés les uns avec les autres, par exemple actions et dollar. En effet, le dollar devrait être le refuge des investisseurs en cas de panique.

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