La British American Investment (BAI) estime faire une bonne affaire en faisant l?acquisition du concessionnaire de voitures Iframac. C?est le point de vue qu?elle défend dans une circulaire qu?elle a distribuée à ses actionnaires à la fin de la semaine dernière. Chiffres a l?appui, la circulaire soutient que l?acquisition d?Iframac gonflera les profits de la BAI.

Le document apporte des éléments de réponse aux questions que se posaient les milieux boursiers comme celui des concessionnaires automobiles depuis l?annonce du rachat d?Iframac par la BAI. Certains observateurs s?interrogeaient effectivement sur la justesse de l?initiative de la BAI, compte tenu des difficultés du marché des voitures neuves et du prix de vente affiché par Iframac.

La circulaire confirme que la BAI aura à débourser Rs 458,3 millions pour acheter Iframac. La transaction consiste à acheter les 6 millions d?actions d?Iframac au prix de Rs 76,38 l?action. Les vendeurs sont les deux actionnaires de la société, notamment les groupes Harel Mallac et Ireland Blyth Ltd qui dé-tiennent 3 millions d?actions chacun.

La BAI compte financer la tota-lité de son investissement par un prêt bancaire de la Barclays Bank. Les conditions du prêt restent à être finalisées. Deux options sont à l?étude concernant la période de remboursement : cinq ou sept ans. Le taux d?intérêt a été fixé au Prime Lending Rate plus 0,25 %, ce qui actuellement donne 8,25 %.

Pour convaincre ses actionnaires du bien-fondé du deal, la BAI, dans sa circulaire, s?explique davantage sur la rationale qui la motive. Elle fait d?abord ressortir que la BAI est une holding d?investissement engagée dans plusieurs lignes d?activités notamment l?assurance avec la British American Insurance et le crédit-bail à travers la Mauritius Leasing Company. Elle est également présente dans la construction et le tourisme. Le groupe s?est aussi lancé dans la vente de voitures à travers l?International Dealership Company Ltd qui est l?agent de la marque suédoise, SAAB.

?Cela fait quelque temps déjà que le groupe est à la recherche d?opportunités pour faire grandir ce business. Toutefois, la marque SAAB ne s?adresse qu?à une niche du marché et une acquisition a un bon prix semble offrir la meilleure perspective de croissance?, commente la direction de la BAI dans sa circulaire.

Acheter des voitures en crédit-bail

Iframac est un leader du marché automobile avec des marques prestigieuses comme Mercedes et d?autres marques bien implantées comme Peugeot et Mitsubishi. Cette enterprise rentable se classe 37e au Top 100 Companies en termes de chiffre d?affaires. Iframac possède également Camarfi, une entreprise profitable opérant dans le port franc.

Outre la vente d?automobiles en tant que telle, la BAI estime que l?achat d?Iframac apportera un marché captif aux autres filiales du groupe, notamment la Mauritius Leasing Company qui pourra financer l?achat des voitures en crédit-bail.

?Une analyse du marché du crédit-bail a démontré que c?est le financement de l?acquisition de véhicules qui offre les meilleures perspectives de croissance?, soutient la circulaire de la BAI. La synergie entre Iframac et les filiales de la BAI devrait bénéficier au groupe en termes de croissance et aussi en termes de profitabilité.

Selon les calculs de la BAI, avec l?acquisition d?Iframac, les actifs globaux du groupe passeraient de Rs 5,8 milliards à Rs 6,5 milliards. Les revenus bruts devraient également gonfler passant de Rs 3,4 à Rs 4,2 milliards.

Ces perspectives sont confortées par le fait que la performance financière d?Iframac s?est améliorée cette année tandis qu?elle était sur la pente descendante ces trois dernières années. Entre juin 2001 et juin 2003, le chiffre d?affaires du concessionnaire est effectivement passé de Rs 1,1 milliard à Rs 765 millions tandis que les bénéfices nets suivaient la tendance pour passer de Rs 53,6 millions à Rs 31,3 millions.

Les résultats prévisionnels pour les neuf premiers mois de l?exercice 2004 indiquent une inversion de tendance. A mars 2004, le chiffre d?affaires s?élevait à Rs 722,6 millions contre Rs 546 millions en mars 2003. De même, le profit net a grimpé à Rs 34,5 millions ? déjà mieux que pour toute l?année 2003 ? contre Rs 27,1 millions en mars 2003.

En outre, le niveau d?endettement d?Iframac a diminué. La compagnie dispose aussi d?une réserve non négligeable, soit Rs 37,5 millions de retained profits qui pourraient être distribués aux nouveaux actionnaires-propriétaires de la compagnie.

La BAI compte finaliser la transaction au 31 mai. Il reste à terminer l?exercice sur l?état financier, légal et fiscal d?Iframac.